股票配资官网平台业绩暴跌62%！经销商锐减200家！汤臣倍健陷入致命困局？

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　　来源：财事汇

　　近日，保健品行业龙头企业汤臣倍健（300146.SZ）再次交出一份令人失望的成绩单。2025年一季度，公司实现净利润4.55亿元，同比下降37.44%；营业收入17.92亿元，同比下滑32.29%。

　　这已是公司连续第五个季度营收下滑，且降幅呈现扩大趋势。作为曾经的市场宠儿，汤臣倍健如今正面临上市以来最严峻的挑战。

　　来源：汤臣倍健2025年一季报

　　来源：通联数据

　　2024年净利润暴跌62.62%

　　主力产品营收暴跌超30%

　　汤臣倍健创立于1995年，2010年12月15日在深圳交易所创业板挂牌上市，并迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。2018 年，汤臣倍健收购澳大利亚益生菌品牌 Life-Space，同年 5 月，收购拜耳旗下具有80多年历史的儿童营养补充剂品牌 Pentavite。欧睿国际数据显示，2020年汤臣倍健以10.3%的市场份额位居中国维生素与膳食补充剂行业第一位，近年来虽然市占率有所下滑，但依旧是国内保健品行业的龙头公司。

　　回顾过去，汤臣倍健以其稳健的增长态势和广泛的市场布局，在2023年营收94.07亿元，净利润高达17.46亿元，百亿大关近在咫尺。可惜，好景不长，2024年全年营收仅68.38亿元，同比下降27.30%，净利润更是暴跌62.62%至6.53亿元，时至今日，公司业绩依旧没有起色。

　　来源：通联数据

　　具体来看，全渠道溃败成为业绩下滑的直接推手。2025年一季度，汤臣倍健线下渠道收入9.88亿元，同比暴跌42.62%；线上渠道收入7.66亿元，同比下降15.78%。这种线上线下同步萎缩的局面，反映出公司渠道策略的失灵。

　　与此形成强烈对比的是行业的持续增量发展。中商产业研究院发布的《2025年到2030年中国保健食品行业调查及发展前景分析报告》显示，2023年中国保健食品市场的规模约为3282亿元，同比增长8.29%。中商产业研究院分析师预测，2024年保健食品销售额将进一步增长至3475亿元，2025年将超过3600亿元。行业整体增长与汤臣倍健业绩下滑形成的鲜明反差股票配资官网平台，凸显其市场份额流失的严重性。

　　来源：弗若斯特沙利文、中商产业研究院整理

　　而产品矩阵全面疲软是公司业绩恶化的另一重要因素。2025年一季度，公司三大主力品牌“汤臣倍健”、“健力多和“lifespace”国内产品收入分别下滑36.37%、46.15%和36.19%。唯一亮点是境外LSG业务，收入同比增长5.94%（按澳元口径增长10.14%），但2.44亿元的规模对整体业绩支撑有限。

　　来源：汤臣倍健2025年一季报

　　而且，公司产品老化问题尤为突出——主品牌“汤臣倍健”的核心产品如蛋白粉、维生素等传统补充剂，在功能性产品大行其道的市场中日益失去竞争力。要知道，随着消费者追求天然、绿色、健康与安全的意识日益增强，绿色、天然的产品越来越受到人们的青睐，植物提取行业作为大健康产业下的细分产业，可广泛添加于营养保健品等多个方面，行业正进入快速发展时期。根据MarketsandMarkets 2022年研究报告预测，全球植物提取物市场有望于2028年达到656亿美元的市场规模，到2025年中国植物提取物行业市场规模预计达到602亿元。

　　渠道崩塌，经销商一年流失200家

　　进一步对公司渠道力进行分析可知，当前，汤臣倍健正经历着保健品行业渠道结构剧变带来的阵痛。公司起家于药店渠道，药店渠道专业性强，可以起到品牌推广和背书的作用，在2014年以前销售份额一直在30%以上。

　　2020年8月，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法》，9月1日起施行，规定个人医保账户不得用于养生保健消费。而这也在一定程度上影响保健品在药店渠道的销售。到了2024年各地医保政策调整，严控医保卡购买保健品，这对汤臣倍健来说是一记“重创”。医保政策的变化，直接导致消费者购买保健品的支付成本增加，购买力下降。2024年全国药店膳食营养补充剂（VDS）销售额骤降20%，汤臣倍健线下营收同比蒸发31.98% ，938家经销商锐减至738家，渠道崩塌严重影响了公司业绩。

　　来源：汤臣倍健2024年年报

　　与此同时，电商渠道的崛起正在重塑保健品行业格局。随着消费者教育不断深化，对于保健食品的认知提升、对于渠道专业性要求趋弱，居民在购买行为中更关注点转向产品价格。电商平台的产品在可得性、性价比方面具备优势，因此我国保健食品销售向线上转型已成大势。

　　数据显示，2010年到2024年线上电商零售额占比由3.1%提升至58%，同期传统渠道药店/直销 /超市（包括超大型自助超市）零售额占比分别为-28.3%/-22.5%/-3.2%，线上电商已超越传统药房、直销成为我国保健食品销售的主要渠道。

　　来源：欧睿国际、东吴证券研究所

　　尽管汤臣倍健早在2021年就启动线上线下一体化变革，但成效不彰。2024年线上渠道收入12.22亿元，同比下降28.21%；2025年一季度线上收入继续下滑15.78%。根据魔镜洞察数据可知，2024年得益于保健食品市场持续向好，不同排名段的品牌充满活力，均保持销售额同比增长，另外，排名50之外的品牌呈现更加强劲的增长态势，销售额增长超20%，市场份额扩大2.8%，头部品牌依旧保持着领先优势，仅汤臣倍健出现销售额下滑，其市场份额略有下降。

　　销售费用超30亿元，商誉超10亿元

　　公司的“重营销、轻研发”的模式也一直为人诟病。2024年汤臣倍健研发费用1.49亿元，同比减少17.12%，研发费用率仅2.18%，研发人员数量更是从2023年的301人减少至206人，减少31.56%，占比从8.04%下降至6.97%。同期销售费用30.31亿元，是研发投入的20倍，销售费用率高达44.33%。这种“重营销、轻研发”的模式在行业变革期显得尤为脆弱。尤其是当消费者越来越关注产品实际功效而非品牌营销时，研发短板将成为制约发展的天花板。

　　来源：汤臣倍健2024年年报

　　国际并购整合不力也加剧了公司的产品困境。2018年汤臣倍健以35.6亿元收购澳洲益生菌品牌Life-Space Group（LSG），希望借此切入益生菌赛道。然而，受《电商法》实施影响，LSG在澳洲市场业绩未达预期，2019年计提商誉减值10.09亿元，导致汤臣倍健上市以来首次亏损。

　　来源：汤臣倍健2019年年报问询函

　　尽管2025年一季度，LSG境外收入增长5.94%，但国内lifespace品牌收入下降36.19%，反映出并购协同效应有限。更关键的是，益生菌市场已涌现出万益蓝等强势本土品牌，后者凭借“小蓝瓶”单品和创新营销，截至2024年4月已服务超700万消费者，获“中国益生菌销售额第一”认证，进一步挤压了汤臣倍健的生存空间。

　　截至2024年12月31日，汤臣倍健的商誉原值为20.23亿元，商誉减值准备9.31亿元，商誉账面净值为10.92亿元。目前，汤臣倍健的海外业务虽然保持增长，但规模仍然有限，难以支撑巨额并购成本。如果全球经济下行压力加大，或跨境电商竞争加剧，Life-Space等海外资产可能再次面临减值风险，进而冲击公司整体利润表现。

　　来源：通联数据

　　面对当前的困境，汤臣倍健提出2025年“以攻为首”策略，试图通过创新来实现业绩反转。然而，未来仍然充满挑战。面对重重困境，汤臣倍健的转型迫在眉睫。短期来看，公司或需在产品力、渠道效率、研发投入等方面作出实质性改变，以应对市场挑战。但无论采取何种策略，汤臣倍健都需要正视当前面临的风险点，积极调整战略，提升自身核心竞争力，才有可能在激烈的市场竞争中实现业绩的逆转，重回增长轨道。（《理财周刊-财事汇》出品）